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赵伟:加息周期的“分水岭”?

发布时间:2022-08-01 13:04 作者:admin 来源:未知 点击:124 字号:

  1、美联储做了什么?如期加息75bp,推进缩表计划、9月继续提速

  7月议息声明中,美联储如期加息75bp,继续推进缩表计划、9月继续提速。7月28日凌晨,美联储公布最新议息声明,12名委员(首次满员)全票同意将政策利率目标区间上调75bp至2.25-2.5%,重申“持续加息是适当的”。此外,美联储继续推进缩表计划,当前缩减目标定为每月475亿美元(300亿美元的美债及175亿美元的MBS),预计将于9月后翻倍、达到每月950亿美元的上限。

  赵伟:加息周期的“分水岭”?(国金宏观)

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  经济评估方面,美联储指出近期支出和生产指标已经走弱,重申就业仍然强劲、通胀高企。与6月声明相比,美联储删除了“整体经济活动在一季度小幅下降后似乎已有所回升”,改为“近期支出和生产指标已经走弱”,重申“就业增长强劲,失业率维持低位”。同时,美联储删除了“与疫情相关的封控可能会加剧供应链断裂”,重申“俄乌冲突正对通胀造成额外的上行压力,拖累全球经济”。

  赵伟:加息周期的“分水岭”?(国金宏观)

  2、鲍威尔说了什么?否认衰退,弱化前瞻指引,首提“可能放缓加息节奏”

  新闻发布会上,美联储主席鲍威尔重申抗通胀为首要任务,否认经济出现衰退,但表示低增长是降低通胀的必要条件。对于通胀,鲍威尔表示通胀仍远高于目标,美联储的任务是应对总体通胀、更倾向于关注核心通胀。对于经济,鲍威尔不认为美国经济陷入衰退,需要谨慎对待二季度GDP初值数据。鲍威尔预计,美国经济增长将有一段时间低于趋势水平,不过这可能是降低通胀的必要条件。

  赵伟:加息周期的“分水岭”?(国金宏观)

  鲍威尔称不会给出明确加息指引、具体幅度取决于数据,首提“未来可能放缓加息节奏”。对于市场最关心的加息路径问题,鲍威尔表示不会再像过去一样对9月会议给出明确的加息指引,具体的加息幅度取决于数据表现。对于加息终点,鲍威尔称美联储需要将政策调整到适度的紧缩水平,即3-3.5%区间,同时,鲍威尔首次提及“可能在某个时间点放缓加息节奏,但尚未决定何时开始放缓”。

  赵伟:加息周期的“分水岭”?(国金宏观)

  3、美联储加息展望?加息速度见顶与否需数据验证,终点利率也存不确定性

  鲍威尔回归偏模糊的鸽派立场,使得市场对未来的加息预期有所降温,美股、黄金大涨,10Y美债利率走势震荡。由于市场已经对加息75bp进行了充分定价,本次会议结果的影响相对有限。不过,在鲍威尔弱化了对加息的前瞻指引后,市场对9月加息75bp的预期大幅降温;同时,“可能放缓加息节奏”也被解读为鸽派信号。因此,鲍威尔讲话之后,美股、黄金大涨,10Y美债利率走势震荡。

  赵伟:加息周期的“分水岭”?(国金宏观)

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  目前来看,美联储加息速度见顶与否仍需数据验证,终点利率水平也存在不确定性。鉴于宏观环境的不确定性抬升,美联储弱化前瞻指引、重视实际数据。因此,美联储加息速度的见顶与否,仍需“通胀见顶”的数据验证。中长期来看,即使通胀读数阶段性见顶,未来能否回归2%的目标也面临不确定性;考虑到美联储对增长放缓的容忍度有所提升,未来终点利率水平其实也存在不确定性。

  赵伟:加息周期的“分水岭”?(国金宏观)

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  风险提示:

  1、美国核心通胀居高不下。美国供应链瓶颈持续时长超预期,叠加劳动力成本增速高企,共同推升美国核心通胀。

  2、美国就业修复不及预期。若美国通胀压力高企的同时,就业修复不及预期,美联储货币政策将会因为“类滞胀”格局而陷入两难。

  研究报告信息

  证券研究报 告 :加息周期的“分水岭”?

  对外发布时间: 2022年7月28日

  报告发布机构:国金证券(行情600109,诊股)研究所

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