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海通宏观:随着美联储的持续加息,美国滞胀风险在加剧

发布时间:2022-08-01 14:08 作者:admin 来源:未知 点击:81 字号:

  关于加息:如期所至。美联储7月FOMC会议决定加息75BP,为历史上首次连续2次加息75BP。本次会议并未调整缩表计划。

  关于经济:尚未衰退。经济有所放缓,但需求依然强劲,美国经济并没有陷入衰退,强劲的就业和较低的失业率与衰退的表现不符。美联储目标仍是将通胀降至2.0%的水平。

  市场预期降温。美联储主席鲍威尔指出,考虑到高通胀的问题,希望在年底前将利率维持在3.0%-3.5%。并强调加息的节奏取决于数据,在未来某个时点或放慢加息节奏,暂时放弃前瞻指引。根据CME“美联储观察”显示,截至7月27日,市场预期9月和11月分别加息50BP和25BP,12月停止加息。

  滞胀风险加剧。当前美国离全面衰退或仍有距离,美国的问题依然是持续高压的通胀;尤其是三季度美国通胀仍有上冲风险,美联储年内加息的步伐大概率不会停。考虑到当前美国经济已经有所放缓,随着美联储的持续加息,我们认为,美国滞胀风险在加剧。

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  关于加息:如期所至

  如期加息75BP。2022年7月27日,美联储7月FOMC会议决定加息75BP,上调联邦基金利率区间至2.25%-2.50%,为历史上首次连续2个月各加息75BP,回到2018年12月时利率水平。此外,上调准备金余额利率(IORB)至2.4%,上调隔夜逆回购利率(ON RRP)至2.3%,上调主要信贷利率至2.5%,上调隔夜回购利率至2.5%。

  按计划缩表。本次会议并未调整缩表计划,即7月和8月继续按照每月上限为475亿美元(300亿美元国债和175亿美元MBS)进行被动式缩表,9月开始上限为950亿美元(600亿美元国债和350亿美元MBS)。

  没那么“鸽”的加息——美联储7月议息会议点评(海通宏观 梁中华团队)

  没那么“鸽”的加息——美联储7月议息会议点评(海通宏观 梁中华团队)

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  关于经济:尚未衰退

  强调经济疲弱和就业强劲。与上一次会议声明相比,相同的是,美联储认为近几个月就业增长仍然强势,失业率保持在低位;不同的是,美联储认为近期的消费和生产指标有所走弱。并强调,俄乌地缘风险拖累了全球经济活动。

  不过,美联储主席鲍威尔在新闻发布会中强调,美国经济有所放缓,但需求依然强劲,美国经济并没有陷入衰退,强劲的就业和较低的失业率与衰退的表现不符。鲍威尔预期未来美国经济将持续放缓,在一段时间内或低于趋势水平。

  没那么“鸽”的加息——美联储7月议息会议点评(海通宏观 梁中华团队)

  通胀仍是当前核心。美联储声明重申通货膨胀仍然居高不下,反映了与疫情、更高的粮食和能源价格以及更广泛的价格压力有关的供需不平衡,与上一次会议不同的是,增加了粮食价格波动的影响。并重申俄乌地缘风险和相关事件对通货膨胀产生额外的上行压力。

  鲍威尔在新闻发布会中强调,目标仍是将通胀降至2.0%的水平,目前的主要任务是应对总体通胀,尤其是核心通胀。

  没那么“鸽”的加息——美联储7月议息会议点评(海通宏观 梁中华团队)

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  市场预期降温

  利率水平或在3.0%-3.5%。美联储主席鲍威尔在新闻发布会中指出,考虑到高通胀的问题,希望在年底前将利率维持在3.0%-3.5%的紧缩性水平。

  放弃前瞻指引。鲍威尔强调加息的节奏取决于数据,在未来某个时点放慢加息节奏可能是适宜的,不过并没提及具体时间点;并强调必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动。此外,鲍威尔指出,美联储在利率行动方面将不再提供那么清晰的前瞻指引,将以数据为导向。整体来说,鲍威尔的表态偏中性。

  根据CME“美联储观察”显示,截至7月27日,市场预期9月和11月分别加息50BP和25BP,12月停止加息。

  没那么“鸽”的加息——美联储7月议息会议点评(海通宏观 梁中华团队)

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  滞胀风险加剧

  近期美国经济景气指标的持续下滑,尤其是7月服务业PMI指数意外跌破枯荣线,让市场对美国陷入衰退的担忧加剧。

  考虑到一季度美国GDP环比折年率虽然为负,但是很大程度上是由私人库存和净出口拖累,美国内需仍然强劲。因而,即使二季度GDP季调环比再度为负,仍然需要关注的是经济结构情况,尤其是内需变化。

  进一步来看,美国消费需求仍然旺盛,美国工业生产仍然偏强;美国劳动力市场依然紧张,劳动力恢复依然强劲。综合来看,美国当前经济仍有韧性,截至7月中旬,美国周度经济指数从高点降至1.5%左右,基本与疫情之前(2020年3月之前)水平相当。因而当前美国离全面衰退或仍有距离,美国的问题依然是持续高压的通胀;尤其是三季度美国通胀仍有上冲风险,美联储年内加息的步伐大概率不会停。

  随着美联储的持续加息,以及通胀的居高不下,高企的价格也会对经济增长的量构成打压,考虑到当前美国经济已经有所放缓,我们认为,美国滞胀风险在加剧。

  没那么“鸽”的加息——美联储7月议息会议点评(海通宏观 梁中华团队)

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